In dieser Ausgabe:
- Syntelligence verdreifacht Fondsvolumen und stellt sich den Fragen von Fundview im Videointerview
- Deutliche Kursrückgänge an den Aktienmärkten im September, "rates will stay higher for longer".
- Deep Dive zum legendären Investor Ron Baron und weshalb er an eine Versechsfachung des Tesla-Kurses bis 2030 glaubt.
- Autozone mit starken Quartalszahlen.
- US Aktienmarkt mit starker Divergenz zwischen Bewertungen der Top10- und Growth-Titeln vs. Value- und restlichen Titeln.
Kursentwicklung und Portfolio-Update
Seit Auflage des Syntelligence Growth Funds am 03.04.2023 ist das Fondvolumen konstant gewachsen und von 5 Mio. € im April auf aktuell ca. 14 Mio. € angestiegen. Die Mittelzuflüsse stammen größtenteils von professionellen Investoren, v.a. Vermögensverwaltern und Dachfonds.
Die Aktienmärkte erlitten im September deutliche Kursrückgänge, u.a. bedingt durch die Bekräftigung der Zentralbanken, die Zinsen auch auf absehbare Zeit nicht zu senken ("rates will stay higher for longer"). Der MSCI World Index z.B. sank im Laufe des Monats um 4,9%, womit er nun wieder auf dem Niveau von Anfang Juni diesen Jahres notiert. Der Syntelligence Growth Fund war von dieser Entwicklung ebenfalls betroffen, in Summe jedoch mit einem deutlich geringeren Ausmaß. Der aktuelle Fondspreis beträgt 105,84 € (Stand 29.09.23, 8 Uhr. Anteilsklasse P(a)).
👍 Zur Stabilisierung im aktuellen Monat haben insb. beigetragen: Arch Capital Group (+3,5%), Tesla (+2,1%) und Meta Platforms (+1,3%). Stand Schlusskurse 29.09.23
👎 Größte Verlierer im aktuellen Monat sind u.a.: Photronics (-16,4%), Boeing (-14,2%) und NVIDIA (-10,3%). Stand Schlusskurse 29.09.23
Im September gab es keine Veränderungen in der Portfoliozusammensetzung.
Syntelligence im Fundview Videointerview
Tim Habicht von Fundview hat mich zum Konzept des Syntelligence Growth Funds interviewt. Im Gespräch gingen wir den Fragen nach, worin der Unterschied zum reinen Copy-Trading einzelner Starinvestoren besteht, ob das zeitversetzte Tracking ein Problem ist und wie wir aktive Risikovermeidung betreiben.
Investor Deep-Dive: Ron Baron
Wer sind die Investoren, auf die wir im Syntelligence Growth Fund setzen? Was macht Sie erfolgreich und auf welche ihrer Titel übernehmen wir in unser Portfolio? Diese Fragen wollen wir von nun an in regelmäßigen Deep Dives beleuchten.
Den Beginn macht einer der erfolgreichsten Investoren des letzten Jahrzehnts: Ron Baron.
Seit über 40 Jahren im Geschäft und 36 Mrd. USD AUM
Ron Baron ist wahrscheinlich der erfolgreichste US-Investor der letzten 10 Jahre. Mit seiner visionären Herangehensweise und beeindruckenden Erfolgsbilanz hat er seit Gründung von Baron Funds im Jahr 1982 eine unauslöschliche Spur in der amerikanischen Finanzwelt hinterlassen. Aktuell verwaltet er in 19 Mutual Funds insgesamt ca. 36 Mrd. USD an Vermögen.
Eine Performance, die Ihresgleichen sucht
Seit Auflage als Mutual Funds haben 16 der 19 Baron Fonds ihre jeweiligen Benchmarks outperformed. Dies entspricht 98,7% des von Baron verwalteten Vermögens.
Baron’s Flaggschiff-Fonds, der Baron Partners Fund, ist seit seiner Umwandlung von einem Partnership zu einem Mutual Fund im Jahr 2003, der Nummer 1 US Equity Mutual Fund. Neben der starken Performance ist er von einem sehr fokussierten Investment-Stil geprägt: 46% des Fondsvermögens wird in Tesla Aktien gehalten.
Während die Vergangenheit und der Erfolg Baron mit dieser Strategie recht gibt, orientieren wir uns im Syntelligence Growth Fund am Baron Focused Growth Fund. Dieser kann ebenfalls eine hervorragende Performance vorweisen, ist jedoch auf der Risikoseite etwas konservativer aufgestellt. Die annualisierte Performance des Fonds liegt bei sagenhaften 23,6% über 5 Jahre und 16,6% über 10 Jahre.
Im Fokus stehen Wachstumstitel und eine langfristige Perspektive
Ron Baron mag Wachstum. Er setzt auf Unternehmen mit unbegrenzten Wachstumsmöglichkeiten und gut zu verteidigen Nischen bzw. Wettbewerbsvorteilen. Ein zusätzliches, wichtiges Kriterium ist für ihn die Qualität des Managements. Der Fonds investiert nach dem Motto „Investing in people not assets“.
Er verfolgt einen langfristigen Investmentansatz, da er die Richtung des Aktienmarktes, den Ölpreis, Währungsschwankungen und die meisten anderen makroökonomischen Entwicklungen für nicht vorhersehbar hält.
Im Gegensatz zu normalen Publikumsfonds, die ihre Aktien im Durchschnitt nur für eine Dauer von sieben Monate halten, investiert Ron Baron über einen Zeitraum von fünf Jahren und länger. Er begründet diese These damit, dass Aktionäre lediglich von dem Wachstum eines Unternehmens profitieren können, wenn sie investiert bleiben. Somit passt sein Investment-Stil sehr gut zu dem von Syntelligence verfolgten Ziel, mit einem langfristigen Fokus in die besten Unternehmen der Welt zu investieren.
Ein gutes Beispiel hierfür ist Tesla, die Nr. 1 Position von Baron seit vielen Jahren. Während Medien und Analysten den Titel regelmäßig für überbewertet halten, Elon Musk als selbstsüchtigen Egomanen verteufeln und auf Basis von Einzelfällen Elektrofahrzeuge an den Pranger stellen, hielt Baron unbeirrt an seiner Investment-Hypothese fest. Sein 400 Mio. USD Investment in Tesla ist inzwischen 5 Mrd. USD wert und er hält Tesla immer noch auf Position 1 seines Portfolios. Fun Fact: Baron besitzt zudem persönlich fünf Millionen Aktien des E-Autobauers.
Ron Baron hat zum Ziel, das von ihm in investierte Kapital alle fünf Jahre zu verdoppeln. Dies hat er in den letzten 10 Jahren deutlich übertroffen.
Syntelligence Picks: Tesla, Arch Capital und CoStar Group
Zu den aktuellen Syntelligence Picks aus Ron Barons Portfolio gehören u.a. Tesla, Arch Capital Group und CoStar Group. Nachfolgend folgt ein detaillierter Einblick in die Nr. 1 des Baron-Portfolios: Tesla.
Unternehmens Deep-Dive: Tesla
Kaum ein Titel wird und wurde über die letzten Jahre kontroverser diskutiert als Tesla. Seit dem ersten Tesla-Einstieg bei der Syntelligence Fondsauflage ist der Kurs um knapp 30% gestiegen. Weshalb Tesla die Top-Position von Ron Baron ist und weshalb das Unternehmen folglich auch im Syntelligence Portfolio aktuell weiter auf Platz 1 residiert, wollen wir nachfolgend betrachten.
Spoiler: Baron’s Kursziel liegt bei 500 US-Dollar in 2025 (x2 vom aktuellen Kurs) und bei 1.500 US-Dollar in 2030 (x6 vom aktuellen Kurs). Auch Morgan Stanley hat Tesla zum Top Pick erklärt und ein Kursziel von 400 US-Dollar in den nächsten 12-18 Monaten ausgerufen (Details weiter unten).
Starkes Marktwachstum und großes Marktpotenzial: Während 2021 9% aller verkauften Autos Elektrofahrzeuge waren, lag der Wert in 2022 bei 14%. Dies zeigt zum einen die zunehmende Nachfrage, zum anderen jedoch auch das weiterhin enorme Marktpotenzial.
Unbestrittener Marktführer: Tesla hat im ersten Halbjahr in den USA mehr Elektroautos verkauft als alle anderen Autobauer zusammen. Auch international führt das Model Y die EV Rangliste als meistverkauftes Modell der Welt an.
“The safest car ever built in the world”. So beschrieb Baron kürzlich das Tesla Model Y. Und tatsächlich, das Model Y Crossover hat die höchste jemals erreichte Punktzahl im europäischen NCAP Test erreicht.
Kostenführer der gesamten Branche: Tesla ist profitabelster Autobauer der gesamten Branche. Auch wenn die von Elon Musk initiierten Preissenkungen immer wieder zu kurzfristigen Margenreduktionen führen, kommen andere Autobauer aufgrund ihrer ohnehin geringen Marge hier an Ihre Grenzen. In einem angespannten Konsumklima führt die Preisdiskrepanz unweigerlich zum Ausbau der Marktführerschaft für Tesla. Die aktuellen Streiks der US-Automobilgewerkschaften (UAW) und deren Forderungen nach signifikanten Lohnsteigerungen vergrößern dieses Dilemma für die alteingesessenen Autobauer: Deren Forderungen würden die Gewinnmargen fast eliminieren, in der Folge müssten die Autobauer die Preise anheben. Gestiegene Preise könnten Konsumenten in der aktuell angespannten wirtschaftlichen Situation jedoch nicht bezahlen. Siehe auch „Elon Musk Says Auto Union’s Demands Would Bankrupt Big Three Carmakers“
Innovations- und Technologieführer: Die Öffnung des Tesla Supercharger-Networks für Dritte, der Release des Tesla Cybertrucks mit 2 Millionen Vorbestellungen, die ersten Erfolge im Logistikbereich des Tesla Semi, die KI Fortschritte im Bereich Full Self Driving und beim Supercomputer Dojo (siehe auch Morgan Stanley Report), der Tesla Megapack, das geplante 25.000 USD Modell, und und und. In Puncto Innovationsbreite und Geschwindigkeit gibt Tesla eindeutig das Tempo vor.
➡️ Zum Morgan Stanley Report: MS Tesla.pdf
Starkes Wachstumspotenzial: “In ten years, Tesla will be the largest and most profitable company in the world”, sagt Ron Baron. Alleine die Produktion eines neuen Lower-Cost Modells wird den Unternehmenswert seiner Meinung nach auf das sieben bis zehnfache anheben. Baron’s Kursziel: 500 US-Dollar in 2025 (x2 zum aktuellen Kurs) und 1.500 US-Dollar in 2030 (x6 zum aktuellen Kurs).
AutoZone veröffentlicht starke Earnings
AutoZone (AZO), eines unserer Top 10 Portfolio Unternehmen, hat im September aktuelle Quartalszahlen veröffentlicht und die Analysten-Erwartungen übertroffen.
📊 Umsatz: +6,4% YoY auf 5,7 Milliarden US-Dollar ($80M über Erwartungen)
📊 EPS: +$5.95 YoY auf $46.46 ($1.57 über Erwartungen)
- AutoZone ist der größte Einzelhändler für Kfz-Ersatzteile in den USA und agiert in einem defensiven Sektor, der auch bei wirtschaftlichen Abschwüngen stabil bleibt.
- Das Durchschnittsalter der Fahrzeuge in den USA steigt, was zu einer höheren Nachfrage nach regelmäßiger Wartung und Ersatzteilen führt.
- Während der Aufstieg von Elektrofahrzeugen ein potenzielles Risiko darstellt, tragen die Präsenz von AutoZone in Schwellenländern und die starke Finanzlage dazu bei, weiteres Wachstum zu erzielen.
- Der Autozone CEO: "While we started this quarter slowly, we saw improvements in the back half of our quarter. Despite lower than expected growth in domestic Commercial, we believe that the initiatives we have in place and are implementing will drive stronger growth in fiscal 2024. Additionally, we continued to be pleased with our International stores’ performance and we are excited about future growth prospects across both Mexico and Brazil. While we turn our focus to performance in the new fiscal year, we will remain committed to prudently investing capital in our business, and we will be steadfast in our long-term, disciplined approach to increasing operating earnings and cash flows while utilizing our balance sheet effectively."
US Aktienmarkt mit starker Divergenz
Wie steht es derzeit um den US Aktienmarkt? Auf Basis der JP Morgan Marktdaten zum S&P 500 vom 31.8.23 zeigt sich folgendes Bild:
Allgemein gesehen ist der Markt aktuell eher hoch bewertet (18,85 PE vs. 16,77 PE im 25- Jahresdurchschnitt). Gleichzeitig wächst das GDP und die Analysten gehen im Konsens von weiterhin steigenden Earnings für die nächsten Jahre aus.
Risiken:
- Die hohe Bewertung stammt hauptsächlich aus den Top 10 Titeln des S&P 500: Apple, Microsoft, Amazon, NVIDIA, Alphabet Class A, Alphabet Class C, Tesla, Berkshire Hathaway, Meta, United Health Group (27,7 PE Top 10 vs. 17,6 PE für die übrigen Unternehmen).
- Die Bewertung der Top 10 liegt aktuell deutlich über deren historischen Durchschnitt: 27,7 PE vs. 20,2 PE, resultierend aus einem massiven Technologiesprung durch generative KI. Dieser verspricht enorme Wachstums- als auch Profitabilitätssprünge. In den aktuellen Kursen sind diese jedoch teilweise schon eingepreist.
- Zudem haben die Top 10 aktuell einen historisch gesehen außergewöhnlich hohen Anteil an der S&P Market Cap von 32%, gleichzeitig steuern Sie inzwischen nur 22% und damit einen vergleichsweise geringeren Beitrag zu den Earnings bei.
Chancen:
- Während die Top 10 hoch bewertet sind, sind die restlichen Titel aktuell auf Niveau des historischen Durchschnitts bewertet (17,6 PE vs. 15,7 PE).
- Das Selbe gilt im Vergleich Growth vs. Value: Growth aktuell 26,1 PE vs. 20,8 PE im historischen Durchschnitt. Value aktuell 14,4 PE vs. 14,1 PE im historischen Durchschnitt.
Auf individueller Ebene sind je Unternehmen natürlich viele weitere Daten zu berücksichtigen, dies soll lediglich eine grobe Einordnung der aktuellen Markstruktur darstellen.
Implikationen für den Syntelligence Growth Fund
Durch die Kombination der Anlagestrategien der Top-Investoren ist unser Portfolio durch eine ausgewogene Mischung an Titeln charakterisiert. Während unser Portfolio wie die meisten Fonds einige Growth Titel aus den Top 10 beinhaltet (z.B. Tesla, Nvidia, Meta) und wir von deren Kursanstiegen in den letzten Monaten profitieren konnten, werden diese Positionen durch Value Titel abseits der Top10 ergänzt (z.B. Arch Capital Group, Vail Resorts, Eli Lilly & Co). Insgesamt also eine Aufstellung, die vor dem Hintergrund der obigen Daten ein ausgewogenes Chance-/Risikoverhältnis widerspiegelt und uns selbstbewusst auf die nächsten Quartale schauen lässt.
Vielen Dank für dein Vertrauen und bis zum nächsten Monat.
Beste Grüße
Alexander Hofmeier
CEO/CIO Syntelligence
In den Syntelligence Growth Fund investieren
Wir bringen die Performance der weltweit erfolgreichsten Investoren in Dein Portfolio. Alle Informationen zu Investmentmöglichkeiten unter:
➡️ https://www.syntelligence.fund/
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